A partir de principios de 2009, impulsada por el plan nacional de inversión de 4 billones de yuanes, la industria de maquinaria de construcción experimentó un período de rápida expansión durante tres años consecutivos. Sin embargo, a partir de la segunda mitad de 2011, el gobierno central fortaleció el control macroeconómico, apoyándose gradualmente en el crecimiento económico impulsado por la inversión para estimular la demanda interna. Al mismo tiempo, con el fin de frenar la inflación, los proyectos de infraestructura como inmobiliarios, carreteras y puentes se ralentizaron o pospusieron, lo que provocó una fuerte caída en la demanda de productos. Según las estadísticas de la Rama de Maquinaria de Excavación de la Asociación China de la Industria de Maquinaria de Construcción, las ventas de excavadoras han registrado 15 meses consecutivos de crecimiento negativo desde mayo de 2011; aunque la magnitud de la caída se ha reducido, la situación del mercado sigue siendo muy incierta. Ocultos bajo el resplandor del desarrollo acelerado, diversos problemas se están revelando poco a poco, lo que ha llevado a la industria a una situación difícil y a que las condiciones operativas de los fabricantes no sean nada alentadoras. En la reciente reunión anual de la Rama de Maquinaria de Excavación de la Asociación China de la Industria de Maquinaria de Construcción, el secretario general de la asociación, Li Hongbao, al analizar la industria china de excavadoras, señaló claramente que existen seis riesgos principales en esta industria.

　　Arriesga un inventario alto

　　El período del «Undécimo Plan Quinquenal» ha registrado un desarrollo de alta velocidad sin precedentes en la industria de las excavadoras. Tras la crisis económica, la inversión de 4 billones de yuanes del país ha impulsado a las empresas fabricantes de excavadoras a invertir con entusiasmo en su expansión; parte de la industria de excavadoras nunca antes había participado en este negocio, e incluso empresas no manufactureras han entrado al mercado. Mientras el «pastel» del mercado de excavadoras sigue creciendo constantemente, también continúa generándose una burbuja. En comparación con el desperdicio causado por la duplicación de construcciones, el error en la estimación de la demanda del mercado tiene un impacto aún mayor sobre las empresas y el desarrollo de la industria.

　　Desde 2011, las empresas fabricantes de excavadoras han aumentado su capacidad de producción en casi 150.000 unidades; en comparación con la capacidad original, esta se ha casi duplicado. Actualmente, la capacidad es claramente superior a la demanda del mercado. La insuficiente puesta en marcha provocada por la repentina caída de la demanda lleva directamente a que la capacidad de producción de las empresas no pueda liberarse eficazmente, dejando gran parte del equipamiento ocioso. La tasa de utilización de las empresas es inferior a un tercio. Según estadísticas preliminares, el inventario actual de máquinas asciende a cerca de 50.000 unidades, mientras que el inventario de piezas alcanza casi 20.000 unidades. Tomando como referencia la situación general de ventas, incluso si las empresas dejaran de producir, la liquidación de este inventario llevaría al menos entre 6 y 9 meses.

　　Riesgo 2 Aumento del riesgo de cuentas incobrables y reclamaciones atrasadas

　　Durante la recesión macroeconómica y sectorial, el problema destacado al que se enfrenta quien depende de las ventas a crédito para impulsar el desempeño es la recuperación de las cuentas por cobrar. Según los informes anuales de 2011 y los informes semestrales de 2012 de cinco empresas cotizadas del sector, las cuentas por cobrar combinadas de estas cinco empresas al cierre de 2011 aumentaron en un 94% en comparación con 2010. La tasa de crecimiento de las cuentas por cobrar de muchas de estas empresas rondó el 90%, y en algunas incluso alcanzó el 148%, más del doble, mientras que la tasa de crecimiento de las ventas en el mismo período fue de alrededor del 30%. Así, el crecimiento de las cuentas por cobrar superó ampliamente lo previsto. Para mediados de 2012, el crecimiento de las cuentas por cobrar de la mayoría de las empresas superaba el 50%, y en algunas incluso llegaba a más del 100%; en solo medio año, la magnitud del aumento resulta inimaginable.

　　Por un lado, las enormes cuentas por cobrar ocupaban el capital de trabajo de la empresa, agravando la carga financiera de esta y generando tensiones en su flujo de efectivo. Por otro lado, una política de ventas a crédito ciega aumentaba la incertidumbre respecto al retorno de los pagos, elevando el riesgo de incumplimiento por parte de los clientes, así como el riesgo de morosidad y de cuentas por cobrar que no podrían recuperarse.

　　Según la investigación de la rama de maquinaria de excavación, en las 20 empresas que participaron en la investigación, la tasa mediana de morosidad fue del 42%, con un valor alto del 60% y un valor bajo del 26%. Solo hay 3 empresas con una tasa de morosidad inferior al 30%, 7 empresas con una tasa de morosidad entre el 30% y el 40%, 8 empresas con una tasa de morosidad del 40% al 50%, y 3 empresas con una tasa de morosidad superior al 50%.

　　Riesgo 3 Aumento significativo en los gastos por costos financieros

　　El rápido crecimiento de los préstamos a corto y largo plazo, junto con el aumento en las tasas de interés bajo la política de endurecimiento, incrementaron los costos financieros de la empresa. Según el indicador de gastos financieros/ingreso operativo, en cinco empresas la relación pasó del 0,53% al 0,78%, lo que representa un aumento del 47%. Esto significa que por cada dólar adicional de ingresos por ventas, es necesario asumir mayores gastos financieros; en algunas empresas, este indicador supera el 1%.

　　Los costos financieros de algunas empresas casi se duplicaron en 2011 en comparación con 2010. Durante el mismo período, la relación de deuda a largo plazo/capital circulante aumentó del 30% al 48%. Parte del incremento en los préstamos a largo plazo se utiliza para inversiones a largo plazo en la transformación tecnológica, mientras que la otra parte podría destinarse a complementar el flujo de efectivo operativo diario de la empresa. Los costos financieros aumentaron significativamente, diluyendo así la utilidad neta de la empresa.

　　En 2011, la relación de apalancamiento promedio de las cinco empresas cotizadas fue del 58%. En comparación con las mayores relaciones de apalancamiento de las industrias de aviación, bienes raíces, comercio y distribución, aún queda cierto margen para aumentar la deuda; sin embargo, asumir demasiados gastos por intereses seguramente provocará una disminución en la utilidad neta. La expansión de la industria y de la empresa, respaldada por préstamos a corto y largo plazo, se volverá insostenible en cuanto los bancos restrinjan el flujo monetario.

　　Riesgo 4 Flujo de efectivo operativo neto negativo

　　El aumento de las deudas y el incremento en los inventarios han reducido el flujo de efectivo operativo real recibido por la empresa, y el entorno operativo se deteriorará gradualmente durante la fase de desaceleración económica. Un número significativo de empresas presenta un flujo de efectivo neto negativo proveniente de sus actividades operativas, lo que indica que sus ingresos procedentes de actividades operativas aún no son suficientes para cubrir los gastos diarios, lo que resulta en un flujo de efectivo negativo de las actividades operativas como porcentaje de los ingresos operativos. Bajo tales circunstancias, las empresas deben depender cada vez más de financiamiento externo para mantener y ampliar sus operaciones, y el flujo de efectivo interno se encuentra muy restringido.

　　Riesgo 5: La capacidad de operación de activos necesita ser mejorada.

　　A partir de los indicadores financieros de 2009, 2010 y 2011, los días promedio de rotación del inventario y los días de rotación de las cuentas por cobrar de las cinco empresas mencionadas aumentaron, lo que provocó una disminución correspondiente en la tasa de rotación. El inventario y las cuentas por cobrar consumieron mayor parte del capital de trabajo, y la tasa de rotación de los activos corrientes y de los activos totales siguió disminuyendo. En 2012, la tasa media de rotación de activos totales de la industria cayó un 23% en comparación con la **tasa más alta de 2009; por lo tanto, la capacidad operativa general de los activos de la industria necesita urgentemente ser mejorada. La capacidad operativa general de los activos de la industria necesita urgentemente ser mejorada.

　　En cuanto a la capacidad de crecimiento, la industria en su conjunto se encontraba en un período de expansión en 2009 y 2011, y los activos totales de las empresas crecieron a un ritmo más rápido, con una tasa de crecimiento promedio de los activos totales de alrededor del 60% en los últimos tres años. La tasa de crecimiento de los activos totales bajó a aproximadamente el 20% en la primera mitad de 2012, y el ritmo de crecimiento de los activos se desaceleró.

　　Riesgo seis: Las ventas a crédito conllevan más riesgos de seguridad.

　　La hipoteca bancaria, el pago a plazos y el leasing financiero, como principales modalidades de venta con crédito en la industria de excavadoras, representan más del 90% de las ventas. Aunque estas tres formas de venta presentan ciertas diferencias, todas requieren que los fabricantes ofrezcan su propia garantía crediticia. Una política crediticia agresiva puede impulsar el comportamiento de ventas, lo que lleva a las empresas a acumular una gran cantidad de cuentas por cobrar; sin embargo, al aumentar la presión de reembolso por parte de los usuarios, también se elevará el riesgo de endeudamiento corporativo y la presión por incobrables. Dado que muchos clientes downstream son profesionales individuales, y algunas empresas tienden a ignorar el eslabón clave de la revisión de activos de los clientes, expandiendo ciegamente sus ventas, una vez que el cliente no pueda pagar, los pasivos contingentes ocultos para los fabricantes serán enormes e imprevisibles.